大浪潮深度报告：二季度重点行业机会分析（2）
 
 
  2005年03月25日 10:32  德鼎投资 

 
　　纺织服装行业继续保持稳步增长
　　国内纺织品消费行业继续保持稳步增长
在国内市场，纺织服装业将继续受到两方面需求拉动的影响。一是将居民生活水平的提高将逐步扩大国内对服饰类和装饰类消费品的需求。二是建筑及汽车等非纺织行业的快速发展将促进对产业用纺织品的消费。

　　另外，居民消费结构的升级使得纺织需求的结构也将发生变化。目前衣着消费在居民总消费中所占的比例越来越小，而住行消费所占比例则逐渐上升。受此影响，服装、装饰、产业三类纺织品的用量比例将有所改变，服装类产品用量比例减少，而后两类用量比例上升。

　　配额取消带来历史性机遇
　　我国纺织品出口受到配额限制的严重束缚。如果按照我国在非配额市场的占有率推算，2005年配额取消后我国纺织业出口有一倍以上的增长空间。据世界银行测算：2005年配额放开后，中国纺织品在世界的市场份额将由2002年的17%扩展到45%。

　　2005年1月是中国纺织品配额取消的第一个月份，中国纺织品服装出口增长大大超过预期，出口金额82.32亿美元，同比增长29.02%，比2004年全年20%的增长高出10个百分点，其中棉制服装的出口增长更是高达45%，呈现淡季不淡。虽然2004年春节在1月，2005年1月出口大幅增长有基数较低的因素，但从数据可以看出，2004年纺织品服装出口额真正的低点是2月份，因此1月份纺织品服装出口猛增不主要是春节因素，配额取消对纺织品服装出口拉动作用非常显著。

　　当然，配额取消并不意味着所有企业的出口均大幅增长竞争会更加激烈。配额取消后，市场空间的扩大会拉动优势企业高速增长，但弱势企业难免在竞争中被淘汰。从行业看，未来几年出口是拉动行业增长的主要因素。(大浪潮推出国内首份统一指数准成份股名单，免费索取)

　　纺织服装行业主要经济指标预测
　　主要产品价格走势分析
　　2005年，纺织服装行业会有较大的发展机会。前期纺织服装业为抢占配额取消后市场份额而提前做的准备，纷纷扩大生产能力。因此2005年国内零售价格将不会有太大变化，预计基本与2004年持平。

　　另外，配额品种出口约占我国纺织品服装出口的20%以上，而配额费用约占配额品种销售价格的5%。配额的取消不仅可以扩大我国纺织服装产品在海外的市场，而且还促使销售费用降低。再加上日益加剧的竞争，预计2005年我国纺织服装出口产品的平均价格下降6%。

　　销售收入、利润以及利润率
　　2005年，在国内外需求的强劲拉动下，纺织服装行业的销售收入将达到15334.3亿元，同比增长18%，其中纺织业为10691.4亿元，服装及其他纤维品制造业为4510.4亿元，同比增长分别为18.1%、15.7%。但受纺织价格偏低和生产成本较高的影响，2005年纺织服装行业的利润率将有所降低。预计2005年纺织业服装业利润为490.5亿元，同比增幅为15.9%，利润率为3.2%。其中，纺织业利润为329.3亿元，同比增长20.8%，利润率为3.08%，服装及鞋帽制造业利润为161.2亿元，同比增长7.1%，利润率为3.57%。

　　投资建议
　　上市公司2004年报显示，QFII对纺织板块进行了大规模的投资，目前已有杉杉股份、瑞贝卡以及金鹰股份等三只个股成为QFII重仓股，显示其对该板块的看好。

　　长期来看，投资纺织企业重点应该关注产品附加值不断提升的公司，例如鲁泰A，这样的公司能够真正获得盈利的稳定提升，减少毛利率下降带来的负面影响。不过，由于2005年棉价将在低位运行，从成本的角度来讲，这将会给棉纺企业毛利带来更多的正面影响，不排除某些企业由于产品销售出现好转而出现业绩大幅提升的可能。从而，在人民币升值预期逐渐减退的情况下，这些公司的股价会有较好的表现，同样值得予以关注。(大浪潮推出国内首份统一指数准成份股名单，免费索取)

　　关注重点个股
　　凯诺科技  （600398 行情,资料,咨询,更多）：主营中高档服装、精纺呢绒的生产。1999-2003年，主营业务收入、主营业务利润和净利润的年复合增长率分别达46.22%、41.75%和35.17%。服装业务得益于上游面料生产的支持，产业链优势明显；不断收购集团配套资产将进一步完善产业链，提高服装产品竞争力；汇邦服饰一期工程与衬衫项目2004年下半年已产生效益。预计2005年新项目仍将推动公司业绩增长。

　　鲁泰A  （000726 行情,资料,咨询,更多）：目前已成为集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理、成衣于一体，全球最大的色织布生产商。公司多个新项目已陆续投产：投资2.1亿元扩建4万锭COM纺纱，一期6月已投产，二期2005年一季度投产；投资1.8亿元进行色织布技改项目，2004年下半年已经投产，色织布产能达到8000万米；出资7500万元合资成立织染公司，年产匹染面料2000万米，今年初投产；投资3000万元建设年产200万件衬衣生产线，2005年6月投产，衬衣产能达到700万件。2005年新项目全面发挥效益，预计业绩增长20%以上。

　　美欣达  （002034 行情,资料,咨询,更多）：公司主要生产灯芯绒和纱卡，是国内最大的灯芯绒生产企业，出口额占70%多。公司的募集资金项目投向“绿色、高档、功能性”印染领域，新项目将在2005年下半年完成，建成后产能扩大90%。其子公司久久纺织享受湖州当地所得税免征待遇，免税年限将从2004-2006年，对于公司业绩的正面影响具有持续性。预计2005年EPS为0.715元。公司合理市场价格在15元左右，目前股价具有明显投资价值。(该部分由朱澄宇撰写)